纺织服饰行业周专题：纺织服饰2025Q4基金仓位分析

　　【本周专题】　　仓位变动：纺服整体持仓比例仍处于较低水平。2025Q4 末纺织服饰行业基金重仓持股市值约为97.6 亿元，较2025Q3 末的103.1 亿元环比略有下降，但其占重仓持股总市值的比例从Q3 末的0.13%提升至Q4 末的0.25%，但纺服持仓比例仍处于2022 年以来的较低的位置。　　从细分板块来看，2025Q4 各细分子行业持仓占比均有提升。1）服装家纺：2025Q4 末持仓市值为45.2 亿元，持仓市值占比由Q3 的0.06%提升至0.11%。2）纺织制造：2025Q4 持仓市值为14.8 亿元，市值占比由Q3的0.01%提升至0.04%。3）饰品：2025Q4 持仓市值为37.6 亿元，市值占比由Q3 的0.05%提升至0.09%。　　持仓构成：2025Q4 末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：老铺黄金、李宁、雅戈尔、潮宏基、安踏体育、海澜之家、老凤祥、申洲国际、伟星股份、周大生。　　【本周观点】　　运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025 年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026 年以来由于假期错位1 月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1 整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4 亿元，2026 年归母净利润增长5.8%至29.01 亿元，当前股价对应2026 年PE 为16 倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025 年归母净利润下降15%至132 亿元，2026 年归母净利润增长6.4%至140 亿元，当前股价对应2026 年PE 为14 倍；关注具备反转逻辑的Nike 大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE 为13 倍；关注【特步国际、361度】。　　行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，公司2025 年利润表现一般、期待年收20入26及利润稳健增长，对应 2026 年 PE为 11 倍；推荐 2025 年利润率承2压02、6但年盈利质量有望逐步改善的【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步修复，对应2026 年PE 为14 倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。　　品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司2025Q4 的收入及业绩表现，2026 年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司2025 年归母净利润平稳略增，2026 拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026 年PE 为12 倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025 年归母净利润增长21%至5.2 亿元，2026 年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026 年PE 为15 倍。　　黄金珠宝2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3 集团零售值同比+17.8%，对比Q2 呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE 为19 倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3 亿元。　　【近期报告】　　安踏体育：拟收购PUMA，“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化。安踏体育拟收购PUMA SE 29.06%的股份（卖方为 Artémis），现金对价为35欧元/股（较PUMA 前收盘价溢价62%），本次交易总额15.06 亿欧元（约122.78 亿元人民币），以公司自有现金支付，该交易有望于2026 年底前完成。　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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