在地缘冲突阴云笼罩的2026年，一个反常的现象正在上演：新兴市场股票正经历多年来最强劲的反弹，但它们却“越涨越便宜”了。
MSCI新兴市场指数自年初以来已累计上涨16%，其涨幅是标普500指数同期涨幅的三倍多。4月27日，该指数重返历史新高，突破了伊朗战争爆发前的高点。与此同时，受AI需求爆炸性增长驱动的中国台湾地区、韩国等半导体强权市场，已成为推动这一新兴市场热潮的中流砥柱。
令人惊讶的是，在这一轮大涨之后，新兴市场相对于美股的估值折价反而拉大了。MSCI新兴市场指数目前的远期市盈率相对标普500指数的折价幅度高达44%，为自2025年4月以来更大差距。
造成这一“越涨越便宜”奇特景象的核心，在于盈利增长的速度远超股价上涨的速度。汇丰银行的数据显示，在AI浪潮的推动下，分析师们已将新兴市场今年的盈利预测大幅上调了30%，而同期标普500指数的盈利上调幅度平均仅为10%。
亚洲芯片“三雄”——三星电子、SK海力士和台积电是指数上涨与估值变便宜的主要驱动力。交银国际将SK海力士目标价上调至165万韩元，维持“买入”评级；而台积电毛利率与3纳米扩产的强劲势头，也持续吸引着市场目光。
更难得的信号是，盈利复苏正在从科技巨头向其他板块扩散。拉丁美洲公司受益于大宗商品价格上涨，盈利预期增长超过20%；即便受战争影响最直接的东欧、中东和非洲地区，盈利预期也上调了11%。
对于投资者而言，这意味着经过反弹后的新兴市场，其基本面支撑比战前更为坚实，而估值却更具吸引力。历史经验表明，当前这种极端估值差距往往预示着强烈的买入信号。