来源：华泰期货
作者： 有色组
昨日氧化铝主力合约2605开盘于2950元/吨，收盘于3073元/吨，涨幅3.4%。
霍尔木兹海峡封锁仍在持续，原油价格居高不下，胡塞武装将准备袭击红海油轮，表示支持伊朗，原油价格带动运费上涨的风险仍在持续。
由于运费的上涨倒逼几内亚铝土矿FOB价格承压，几内亚为避免价格下跌的冲击，欲控制市场铝土矿供给量，或以配额制实施政策，预计政策将在未来几周内生效，但影响范围尚不可知。
几内亚铝土矿2025年出口量达到1.83亿吨，其中70%出口至中国。2025年中国铝土矿进口总量2亿吨，根据阿拉丁数据统计，2025年中国进口矿消费量1.8亿吨。根据目前中国氧化铝生产情况以及广西新增产能投产预期下，预计2026年中国进口铝土矿消费量将增加1500-2000万吨。
目前市场几内亚进口铝土矿CIF报价已经接近70美元/吨，运费超30美元/吨，折算几内亚FOB报价接近40美元/吨，几内亚矿生产尚不面临亏损减产的压力。
按照70美元/吨的铝土矿计算，氧化铝边际生产更高现金成本盈亏平衡，同样主动减产概率依旧偏低，国内氧化铝供给过剩的局面依旧持续，仓单库存及社会库存仍在持续增加。后期关注几内亚政策实际影响情况，短期的运费波动将会给氧化铝带来较有力的成本支撑。
风险提示：海外矿端风险外溢、油价的大幅波动
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