2025年，对于$中兴通讯(HK0763)而言，是在行业周期调整与战略转型的双重考验中交出答卷的一年。
公司最新发布的年度报告显示，其交出了一份“增收不增利”的成绩单：全年实现营收1339亿元（人民币，下同），同比增长10.38%，重回增长轨道；但归母净利润与扣非净利润分别同比下滑33.32%和45.45%，盈利端承受显著压力。
这份业绩背后，是通信行业周期性变化与公司向AI新赛道全面转型的真实写照。3月9日，中兴通讯股价重挫，截至发稿，其港股股价跳空大跌7.63%，A股的$中兴通讯(000063)跳空下跌5.80%。除了受当日恒生指数承压、亚洲科技股集体疲软的外部环境影响外，这份承压的业绩报告无疑是影响市场情绪的核心因素。
拆解业务结构，中兴通讯的增长引擎正悄然切换。作为昔日营收支柱的运营商 *** 业务，报告期内实现营收628.6亿元，同比下降10.62%。这并非中兴通讯一家之困，而是行业周期的必然。随着国内5G *** 建设步入成熟期，三大运营商的资本开支已连续下降，2025年较2023年高峰期大幅缩减，传统 *** 设备市场的增长空间被直接压缩。
与此形成鲜明对比的是，政企业务异军突起，实现营收372.2亿元，同比翻番，成为驱动整体增长的核心引擎。这一变化的背后，是公司对AI浪潮的精准捕捉，中兴通讯通过“All in AI，AI for All”战略，向算力要增量，在“连接+算力”的融合创新上加速布局。
报告期内，公司算力业务营收同比增长约150%，占整体营收比重跃升至24.6%。其中服务器及存储营收同比增长超200%，数据中心产品营收同比增长50%。这些亮眼数据表明，公司在AI基础设施领域的投入已初见成效，正从传统的通信设备商向科技公司（Techcos）坚定转型。
然而，增长的背后并非一路坦途，尽管算力业务实现了爆发式增长，但其盈利能力正面临严峻考验。2025年以来，全球存储芯片（DRAM与NAND Flash）价格大幅上涨，并延续至2026年一季度，这使得存储成本在AI服务器总成本中的占比显著攀升，大幅推高了整机制造成本。
身处产业链中游的中兴通讯，不仅承受着上游元器件涨价的传导压力，同时还受制于下游互联网巨头等大客户的强势议价能力，难以将成本压力完全转嫁。这导致公司的政企业务毛利率显著低于已经发展成熟的运营商 *** 业务，从而在营收结构变化时，对整体利润表现形成了一定拖累。
值得注意的是，本次中兴通讯还公布了2025年度的利润分配方案。公司拟以分红派息股权登记日的股本总数为基数，向全体股东每10股派发4.11元人民币现金（含税）。在利润端承压的背景下，这一分红方案既体现了公司对股东回报的重视，也向市场传递出管理层对现金流状况及未来战略发展的信心。对于投资者而言，在关注公司AI转型成效与盈利修复进度的同时，这笔现金分红也构成了当下实实在在的收益预期。
作者：飞鱼