证券之星 夏峰琳
日前，赛恩斯(688480.SH)发布的2025年业绩快报显示，数据显示公司在营业收入实现增长的同时，归母净利润、扣非净利润却出现同比下滑。这也是公司自2022年在科创板上市以来，首次在利润端出现年度负增长，与2024年净利润翻倍的亮眼表现形成明显反差。
证券之星注意到，作为科创板重金属污染防治领域的代表性企业，赛恩斯近年来持续加码战略转型，明确提出构建“矿冶环保+新材料”双主业发展格局，试图突破传统环保业务的盈利天花板。围绕两大主业，公司正加速开拓新业务板块，推进总投资近10亿元的项目建设。然而，在业绩承压、公司前期IPO募投项目收益不及预期背景下，公司宏大的战略布局能否如期转化为增长动能，仍有待市场检验。
多重因素拖累，净利润下降近四成
赛恩斯2025年业绩快报呈现的“增收不增利”态势，打破了其上市以来的盈利增长节奏。数据显示，全年营业总收入12.51亿元，同比增长34.93%；而归母净利润为1.10亿元，同比大幅下滑39.15%；扣非净利润同比下降9.08%，基本每股收益同比下降39.27%，加权平均净资产收益率，同比下降8.14个百分点。
利润下滑并非偶然，表面上看是"上年同期存在较高的收购企业投资收益"这一非经常性因素所致。2024年，公司收购福建紫金选矿药剂有限公司(后更名福建龙立化学)61%股权，原持有的39%股权按公允价值重新计量产生5896.87万元投资收益，带动当年净利润大增至1.81亿元。2025年该部分非经常性收益消失，直接拉低利润基数。
深入分析财务数据，公司主营业务盈利能力的弱化不容忽视。2024年，公司收购福建紫金选矿药剂有限公司(后更名福建龙立化学)61%股权，原持有的39%股权按公允价值重新计量产生5896.87万元投资收益，带动当年净利润大增至1.81亿元。2025年该部分非经常性收益消失，直接拉低利润基数。
但需要指出的是，毛利率下滑与成本刚性上升，公司主营业务盈利能力的弱化不容忽视。2025年公司营业成本同比增长18.01%，增速低于营收但高于利润增速，毛利率同比下降 4.09个百分点，反映出业务扩张带来的成本管控压力。环保工程、药剂销售等核心业务受原材料价格波动、市场竞争加剧影响，盈利空间持续收窄。
更严峻的是利润质量的恶化。公司营收高增很大程度依赖市场开拓与海外业务布局，但海外业务存在天然短板。业绩快报明确指出，海外业务账期长、信用环境复杂、回款效率低。2025年部分客户回款方式由现款改为电子债权凭证，导致坏账计提增加，直接影响当期利润，成为2025年净利润下滑的核心原因之一。2025年前三季度，公司应收账款5.65亿元，同比增加23.78%，回款压力可见一斑。
此外，2025年9月推出的限制性股票激励计划也为利润表增添了负担。公司向183名激励对象授予477.10万股限制性股票，授予价格19.26元/股，相应的股权激励费用成为拖累净利润的重要因素。
近10亿扩产遇资金缺口 新业务暂未规模盈利
在重金属污染防治领域，企业主要依赖工程类项目，这类项目普遍存在周期长、回款慢、盈利波动大等问题。随着中小环保企业不断涌入，行业竞争日趋激烈，市场竞争逐步由技术驱动转向价格驱动，进一步挤压了企业的利润空间。受此影响，作为公司业绩支柱的重金属污染防治综合解决方案业务近年来呈现持续收缩态势，这也是推动公司战略转型的关键原因之一。
面对传统环保业务增长乏力、盈利空间收窄的挑战，赛恩斯自近年起积极推动“矿冶环保+新材料”双主业发展战略，加快布局铜萃取剂、高纯硫化钠、战略金属铼、钼加工等新材料业务，试图打造第二增长曲线。不过，2025年的经营数据显示，尽管转型投入持续加大，新业务尚未实现规模化收益。
在产能布局方面，公司全资子公司福建龙立化学已完成铜萃取剂扩能技改并投产，目前年产能已达7000吨，并正筹划新增5000吨产能，计划投资1.78亿元。与此同时，公司拟与合作方分两期建设年产6万吨高纯硫化钠项目，总投资约2.1亿元，合作方出资0.735亿元。此外，公司还计划投资6亿元建设年产10万吨高效浮选药剂项目，其中拟使用IPO超募资金0.67亿元。三大项目合计投资金额约9.88亿元。
为保障上述项目的顺利实施，赛恩斯拟通过发行可转债募集资金5.65亿元，其中4.85亿元将直接用于项目建设，剩余8000万元用于补充流动资金。若可转债成功发行，公司仍需自筹约3.625亿元以覆盖全部投资。这对公司而言并非小数目。截至2025年三季度末，公司账面货币资金仅为2.33亿元，资金缺口明显。
与此同时，新业务板块尚处培育期，铼回收项目虽已建成并实现产出，但尚未贡献稳定利润；钼加工业务则仍处于前期阶段。赛恩斯方面坦言，在铼业务实现盈利前，新业务板块短期内将对公司现金流和盈利能力形成持续压力。
从现金流表现来看，2025年前三季度，公司经营活动现金流净额仅为3694万元，与营收规模相比明显偏低；投资活动现金流净额为-1.24亿元，反映出资本开支和新业务投入正持续消耗公司流动性。
此外，公司IPO募投项目“长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目”虽已于2024年6月结项，但2025年上半年仅实现产值2188.04万元，低于可研报告预期年均收入水平，项目实际效益与预期存在较大差距，也为公司整体资金和业绩表现增添不确定性。
当前公司正处于转型的阵痛期，不仅面临主业盈利弱化、利润质量下滑的经营难题，还遭遇项目投资带来的资金链紧绷、新业务尚处于培育期等多重挑战。未来，赛恩斯能否顺利化解资金缺口，加快推进项目落地并实现规模化盈利，仍需时间和业绩来验证。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)