欧洲更大的几家石油公司正准备在未来几周内削减数十亿美元的股东回报，这一举措标志着行业转向紧缩模式，它们正为油价走低做准备，同时着力保护资产负债表。
分析师预计，壳牌（Shell）、BP、道达尔能源、埃尼和Equinor本月公布全年业绩时，将通过减少股票回购的方式，合计将股东回报规模缩减 10% 至 25%。
近年来，这些欧洲石油巨头将逾半数现金流投入股票回购，通过减少流通股数量支撑股价。据瑞银数据，自 2021 年以来，该行业的流通股数量已减少约五分之一。
但这一策略正面临巨大压力。去年油价下跌约五分之一，且由于原油供应增加导致市场过剩，预计 2026 年上半年油价将进一步走弱。分析师表示，企业更可能选择削减回购规模，而非通过举债来维持回购。
巴克莱银行的Lydia Rainforth表示，“我们预测回购规模平均将削减 25%。总体而言，这被视为比举债支付回购款好得多的选择。”
瑞银分析师Josh Stone预计该行业的股东回报将减少 21%，他指出，“在估值低廉、资产负债表健康，且市场对‘石油峰值’风险的担忧日益加剧时，优先进行股票回购的理由非常充分，但如今情况已不同。”
欧洲企业面临的压力与其美国竞争对手的强劲表现形成鲜明对比。
上周五，埃克森美孚和雪佛龙公布了四年来更低的年度利润，尽管其油气产量创下历史新高。但两家公司均未暗示今年会缩减股东回报，且都强调了自身强劲的资产负债表足以抵御行业下行周期。
部分欧洲巨头已开始调整市场预期。道达尔能源表示，若油价均值维持在每桶 60 至 70 美元区间，今年将把季度股票回购规模削减 5 亿至 12.5 亿美元。
受中东地缘政治紧张局势升级影响，上周五布伦特原油期货价格报收于每桶 71 美元左右。
据汇丰银行预测，Equinor 将把 2026 年的年度回购规模从 2025 年的 50 亿美元降至 20 亿美元。
壳牌曾称，将现金流的 40% 至 50% 用于股息和回购是 “不可动摇的原则”。市场普遍预计，该公司周四公布业绩时，将把季度回购规模从 35 亿美元缩减至 30 亿美元 ，这一调整将使其仍能维持在上述比例区间内。
企业董事会将在业绩公布前不久确定股东回报水平，部分分析师提醒，今年年初的积极市场表现仍可能促使部分企业维持当前的回报规模。
不过，斯通认为，欧洲石油巨头的市场估值已有所改善，这削弱了大规模回购的合理性。他表示：“当以更高的市盈率回购股票时，这一行为的逻辑就不那么明显了。”
他补充称，尽管部分欧洲巨头强调 “稳定的股东回报” 是缩小与美国同行估值差距的途径，但鉴于美国竞争对手拥有更丰厚的储量和更强劲的增长前景，欧洲企业面临着结构性劣势。
美国银行分析师Christopher Kuplent表示，欧洲石油企业去年之所以能维持股东回报水平，很大程度上是依赖资产负债表支撑或出售资产。
“我认为像埃尼集团（Eni）这样去年已出售 80 亿美元资产的公司，今年无法再重复这一操作，” 他说，“基本面的压力是无法回避的。”
此前，各企业发布的谨慎交易声明已降低了市场对第四季度业绩的预期，声明发布后，市场普遍预期的利润水平下调了 12%。库普伦特指出，在去年大部分时间致力于削减成本、提升产量后，该行业即将迎来充满挑战的 2026 年。
“我们希望能实现软着陆，” 他表示，“但此前依赖的诸多缓冲手段，要么已失效，要么从一开始就不存在。”